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华夏基金QDII操作流程解密
2007-09-25 15:40:51 来源: 21世纪经济报道作者: 张伟霖
全球“自下而上”选股
华夏基金行业研究员平均每人将跟踪30－50只，每人推荐4－7只股票，形成500－600只股票构成的股票池，华夏基金的8名行业投资组合经理和40名地域投资组合经理筛选出100－150只股票，这些股票的预期收益都要求在20％以上。最后，全球股票基金经理对这些股票再估值，确定持仓60－100只股票。
“正是在本周五的下午，证监会主席尚福林正式签署了华夏全球精选基金的文件”，虽然一切都在意料之中，但在9月22日，在谈及华夏QDII正式获批的消息时，华夏基金管理公司一位高层仍难掩兴奋之情。
据了解，该基金将于9月27日起在全国发行，基金起始认购额为人民币1000元。与不久前发行的南方全球精选配置基金显著不同的是，华夏全球精选股票基金的投资策略是：在全球最具投资价值的各个市场上，自下而上地精选个股来进行组合投资。
据上述高层透露，华夏全球精选基金目前已经配备了48人的专业团队，汇聚了整个华夏基金管理公司最优秀的研究力量。
中方主导投资联队决策
事实上，在守候这个“新生儿”诞生的同时，华夏基金管理公司已经为其投入了太多的人力与物力。
仅在境外投资顾问的环节上，在综合多方面因素考量后的华夏基金最终是聘请了美国普信集团作为境外投资顾问。
普信集团是美国国内最大的三家投资管理机构之一，截至今年6月底，管理资产规模达3800亿美元，其中权益类资产占81.2％；全球权益资产93亿，拥有4300多名从业人员，是美国最大的共同基金和401(k)养老金计划管理公司之一。
此前，华夏基金与普信集团之间一直保持着良好合作，华夏基金曾经帮助普信集团成功入选中国社保基金的第一批十家境外投资管理人。
正是凭借双方这种良好的关系，普信集团十分重视华夏全球精选基金的顾问工作，此次甚至派出了全美最好的基金经理之一的Robert N Gensler和11人的团队提供顾问支持。Robert N Gensler现任普信集团全球股票投资组合基金经理，以及全球投资决策委员会委员。
但华夏基金表示，在海外投资过程中，普信集团的职责仍只是提供投资建议，基金投资的最终决策主导权将会掌握在华夏基金手中。
据记者了解，目前华夏基金内部成立了一个37人的海外投资小组，其中将包括王亚伟、杨昌桁和周全等在内的明星基金经理和多名区域研究人员，而这些人组成的团队将会完成交易和风险业绩评估的工作。
“经过十年积累，华夏基金管理公司在资产管理业务上积累了一定投资理念，逐步形成华夏基金的投资文化，而这正是运作我们第一只QDII基金最坚实基础。”该投资小组核心成员之一的周全在解释双方的合作模式时作如此表示。
此前华夏基金管理公司旗下投资国内A股的华夏大盘精选、华夏红利、华夏平稳增长、华夏优势增长等基金都位居同类型基金中的翘楚。年初至9月19日，王亚伟管理的华夏大盘精选净值增长已经超过200％，华夏红利也已经超过170％，分列整个基金业赚钱能力第1和第6位。
全球选股流程“自下而上”
而在具体操作上，周全介绍称，与以往华夏基金在A股市场上所做的很类似，由所秉承的投资理念延伸而来的将会是一种自下而上选择个股的流程。
根据招募说明书的承诺，25亿美元额度的华夏全球精选基金将主要投资于美国、欧洲、日本等国家和香港地区以及新兴市场等全球市场，其中的重点是跟中国证监会签了备忘录的28个国家和地区的市场。而投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的60％，对港股、H股的投资比例大约为30％。
换句话说，华夏全球精选基金的潜在投资对象将会是全球约一万只股票。其中华夏全球精选基金将重点关注的有4000只左右，市值至少要在10亿美元以上。
届时，华夏基金及投资顾问的行业研究员平均每人将跟踪30－50只，每人推荐4－7只股票，形成500－600只股票构成的股票池。公司充分考虑这些股票的预期收益、风险水平，根据内部标准对其中每只股票评级。
然后，公司的8名行业投资组合经理和40名地域投资组合经理将从行业竞争结构、成长性、管理质量和区域经济、法律、文化等方面筛选出100－150只股票。这些股票的预期收益都要求在20％以上。
最后，全球股票基金经理将对这些股票再估值，并从基金的地域配置、行业配置等角度确定股票在整个基金中的权重，以追求既定风险目标下的最大收益水平。
基金最后的持仓股票一般在60－100只。在持仓股票的调整方面，如果公司管理质量下降、基本面恶化、分析师评级下降，或者该行业、该地区有更好的股票出现，原有股票可能被减仓或彻底清仓。
投资新兴市场回避汇率风险
对于QDII，目前投资者比较关注的还是人民币汇率风险问题。
华夏全球精选基金的基金经理杨昌桁认为，人民币虽然会在未来一个时期内将缓慢升值，但是世界上还有很多更为强势的货币，华夏全球精选基金可通过投资于不同的市场，特别是通过组合投资于强势经济体，采取一篮子货币来投资而非仅仅是美元，来回避人民币升值带来的风险。
在过去三年来说，人民币对美元升值8.7％，而在发达市场，加拿大元升值25％，欧元升值11％，英镑升值10％；新兴市场的货币升值幅度更大，巴西雷亚尔升值60％，哥伦比亚比索升值36％，泰国铢升值29％，韩元升值25％。所以，通过投资那些比人民币走势更好的货币计价的资产，可有效控制人民币升值导致的汇率风险。
同时仍有许多新兴市场的回报率要高于中国市场，埃及、阿根廷、秘鲁、印尼最近三年的年均回报率均在中国之上。同时，也有许多成熟市场的回报率要比中国市场稳定，在过去10年里，芬兰的年均回报率为14.22％，澳大利亚为12.98％，而中国同期的年均回报率只有－2.16％。
华夏基金指出，从资本市场角度看，亚太地区是下一阶段热点。而国际性金融集团甚至认为这一地区的资本市场将成为国际资本“安全的天堂”。
据记者了解，在华夏全球精选基金的全球投资的途径中，“金砖四国”和“金钻11国”的投资市场也将被重点关注，并配置相应的投资组合。
华夏中秋会议：专家纵论四季度市场
“目前整个市场的估值水平已经非常高，如果业绩没有超预期增长很可能对市场产生负面影响。”
“四季度将会面临本轮牛市启动以来最严厉的一次考验。”著名经济学家韩志国在9月22日举办的华夏基金中秋团拜会上指出。
韩志国判断，从今年11月到明年2月，股市都将处于非常敏感的时间阶段。包括股指期货推出、国有股减持启动在内的两把达摩克斯之剑，高悬在四季度股市的上方，从而有可能给市场带来调整。如果股指期货推出的时间正好等在6000点之后，那么投资者就要谨慎操作。
但韩志国同时表示，本轮牛市是28年改革成果的一次集中反映，有着深厚的经济基础作为支撑，由于股权分置改革的成功与上市公司业绩的高速增涨，同时人民币的持续升值，使得我国证券市场还会不断地吸引更多的资金流入，这些都将支持牛市继续前行。
牛市结束的信号也将来自于三个方面：一是中国外贸出现逆差，人民币升值止步；二是中国经济增长出现向下的拐点，经济增长大幅度减速或者下降；第三是国际经济出现恶化。而目前来看上述三个方面的问题并不存在，因此牛市仍然可以维持。而这轮牛市会有多高将取决于股市上涨有多慢、央企资产注入的规模有多大、上市公司业绩的提升有多高。
中信证券首席策略分析师程伟庆则指出，目前A股市场的上涨和下跌都是在非常短的时间内完成的。今年3、4月份和7、8月份分别出现了两波强劲上涨，其背后是业绩浪和资金浪的共同推动。而分析市场的推动因素可以看清牛市的发展阶段，对比日本牛市的发展历史，程伟庆认为目前A股已经处于牛市的第二阶段。其中上市公司的业绩是最值得关注的指标，业绩一点点的波动都会导致股价的大幅波动。
而华夏基金副总经理、华夏大盘基金经理王亚伟同样特别关注业绩能否保持超预期增长。“目前整个市场的估值水平已经非常高，如果业绩没有超预期增长很可能对市场产生负面影响。”
王亚伟表示，尽管仍然看好市场，但对可能发生的阶段性调整要保持警惕，相应地对仓位有所控制。对于四季度的投资策略，王亚伟建议将能够保持超预期业绩增长或有资产注入潜力的公司作为主要关注的对象。
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